目前已有200多家企業(yè)在排隊審核當中，初步判斷，其中100多家符合掛牌標準。

備受矚目的上交所戰(zhàn)略新興板正在緊鑼密鼓地籌備當中。從目前相關各方已透露的信息來看，其與注冊制同步推出是大概率事件。

21世紀經濟報道記者近日從知情人士處獲悉，對于戰(zhàn)略新興板，有意愿上市的企業(yè)“投奔”熱情很是高漲，目前已有200多家企業(yè)在排隊審核當中，初步判斷，其中100多家符合掛牌標準。

值得一提的是，此前曾有傳言稱，首批掛牌企業(yè)已選定螞蟻金服、中國商飛、大眾點評等。

但該人士表示并非如此，首批企業(yè)不存在已內定的情況。首批掛牌企業(yè)主要從兩個維度考察：一是已在上交所排隊審核的企業(yè)，其中有部分企業(yè)符合戰(zhàn)略新興板要求；二是考慮行業(yè)均衡的需求，綜合在會審核的企業(yè)和其他申報企業(yè)進行篩選。

其表示，首批企業(yè)會是非常優(yōu)秀的行業(yè)龍頭和具有代表性的企業(yè)，不過現(xiàn)在判斷符合掛牌標準的100多家企業(yè)并不確定都可以首批掛牌。

市場化認定“新興”標準

戰(zhàn)略新興板，顧名思義，掛牌的企業(yè)屬于新興產業(yè)。那么，什么樣的企業(yè)屬于新興產業(yè)？戰(zhàn)略新興板對“新興產業(yè)”的認定又是怎樣的？

21世紀經濟報道記者了解到，上交所未來對申報戰(zhàn)略新興板上市的企業(yè)是否屬于戰(zhàn)略新興產業(yè)并不作實質性評判，而是把這個評判權交給市場。

這個市場評判包括行業(yè)研究、企業(yè)本身情況、保薦機構和戰(zhàn)略投資者反應等。

而未來戰(zhàn)略新興板將是保薦機構根據(jù)一些標準有依據(jù)地推薦企業(yè)，而上交所則是對保薦機構進行合規(guī)性審查。

事實上，在此前的5月19日，在“上證2015中國股權投資論壇”上，上交所副總經理劉世安就曾表示，戰(zhàn)略新興板聚焦新興產業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，重點服務于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是這兩類企業(yè)中戰(zhàn)略意義明顯的企業(yè)。

他說，在戰(zhàn)略新興板設立初期，將以“十二五”國家戰(zhàn)略性產業(yè)發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，重點支持七大戰(zhàn)略新興產業(yè)，“中國制造2025”十大重大發(fā)展領域企業(yè)，以及科技創(chuàng)新型企業(yè)。同時，國家其他相關產業(yè)規(guī)劃確定的新興產業(yè)，以及商業(yè)模式創(chuàng)新，公司治理創(chuàng)新等其他創(chuàng)新型企業(yè)，也都屬于戰(zhàn)略新興板所服務的范圍。

其表示，戰(zhàn)略新興板對“新興產業(yè)”的認定不是一成不變的，其意指“新興產業(yè)”是一個動態(tài)概念，不同時期將有不同內涵，且已在報告中明確板塊定位不局限于上述提到的幾大產業(yè)。

審核周期大概6個月

市場預期，戰(zhàn)略新興板與注冊制有望同步推出。

近日，一位接近上交所的相關人士告訴21世紀經濟報道記者，比較靠譜的說法是有望于明年上半年推出，再早些也不排除明年年初，有可能開板即有企業(yè)掛牌，也有可能先開板，注冊制推出后再掛牌。

據(jù)悉，上交所的注冊中心目前已籌備成立，人員和設備也已到位。

注冊制出臺后，審核權將下放到交易所，對于戰(zhàn)略新興板，上交所將進行獨立審核，審核周期初定大概為6個月左右。6個月之中，若企業(yè)有融資需求還可以選擇發(fā)行企業(yè)債、進行股權融資等。

 “目前來看，戰(zhàn)略新興板和滬市主板是平行的，其獨立于主板，開設后有自己獨立的代碼和指數(shù)，也會有一些自己的監(jiān)管細則、退市規(guī)則，未來上證標的還將從主板和戰(zhàn)略新興板中挑選優(yōu)質企業(yè)構成上證綜指和上證50”，上述接近上交所人士稱。

該人士還透露，戰(zhàn)略新興板設立的初衷是順應國家經濟轉型和產業(yè)升級，可為尚未盈利的企業(yè)提供融資渠道，幫助他們做強做大。

同時，戰(zhàn)略新興板的推出也是為了配合上海的金融中心、科創(chuàng)中心建設。

目前，上交所只有一個主板市場，主要以金融、地產等傳統(tǒng)大型行業(yè)企業(yè)為主，而戰(zhàn)略新興板則主要針對中小微企業(yè)和尚未盈利的企業(yè)，是對上交所上市公司體系的一個補充，也是對上海多層次資本市場的一個完善。

對于紅籌股“回歸”投奔戰(zhàn)略新興板的問題，該人士稱，無論是監(jiān)管層還是上交所都持非常歡迎的態(tài)度。目前的制度安排是鼓勵VIE架構上市，但前提是需要拆除VIE結構，具體要求可能會根據(jù)企業(yè)的不同情況有一些變化更新。（來源：21世紀經濟報道）

滬股交中心擬推科創(chuàng)板 對標新興板定位孵化池

在戰(zhàn)略新興板消息頻傳之際，上海股交中心的“科創(chuàng)板”也已準備就緒，有望在國慶前推出。

上海股交中心創(chuàng)新業(yè)務部負責人陳妍告訴21世紀經濟報道記者，“科創(chuàng)板”開板將會早于戰(zhàn)略新興板，目前各項準備工作已基本成熟，只待發(fā)令槍響，國慶節(jié)前應就會推出。

此前有消息稱，新三板或成為戰(zhàn)略新興板的標的池。不過目前來看，新三板直接“轉板”戰(zhàn)略新興板難以成行，新三板企業(yè)要想在戰(zhàn)略新興板上市，同新企業(yè)申報將走同樣的渠道，需要先申請在新三板停牌再到戰(zhàn)略新興板申報。

而在確定戰(zhàn)略新興板未給新三板設立“后門”的同時，上海股交中心的“科創(chuàng)板”正躍躍欲試成為戰(zhàn)略新興板的“孵化池”。

陳妍表示，近兩個月來這輪股市的大震蕩，反而可能會加速注冊制和戰(zhàn)略新興板、科創(chuàng)板的推出?！笆袌鋈萘恳?guī)模增大可以平滑某個不利因素造成的風險，如一塊大石頭投進小湖中，會砸出嚇人的水花；但如果投進大海中，則只會泛起點點漣漪。”

而上海正在加速金融中心、科創(chuàng)中心建設，戰(zhàn)略新興板和科創(chuàng)板無疑均迎合這一目標。它們的推出，將使得上海成為場內有主板、戰(zhàn)略新興板；場外有科創(chuàng)板、E板和Q板的多層次資本市場。

據(jù)悉，科創(chuàng)板目前已確定50家左右的儲備企業(yè)，以上海本地企業(yè)為主。

該板塊雖然對企業(yè)的發(fā)展跨度要求放寬，但在“含金量”上，將會是上股交掛牌企業(yè)中的頂尖者，儲備企業(yè)中不少是行業(yè)內知名企業(yè)。有些企業(yè)的技術在國際上都是領先的。還有一些是央企。

此外，也有拆紅籌回歸的企業(yè)，這類紅籌企業(yè)回歸后，首選戰(zhàn)略新興板，但如不符合就準備到科創(chuàng)板做PR-IPO定增，進行孵化。

陳妍透露，上股交致力于把“科創(chuàng)板”打造成為戰(zhàn)略新興板的孵化板。

其從設立之初就在制度設計、信息披露等方面，盡量與戰(zhàn)略新興板靠攏，看重高成長性，兼顧創(chuàng)新的多元性。比如，科創(chuàng)板對掛牌企業(yè)的要求比E板(上海股交中心非上市公眾股份有限公司股份轉讓系統(tǒng))更前也更后，前即往初創(chuàng)期走，對企業(yè)盈利沒有要求；后則是對發(fā)展成熟的企業(yè)“收入+凈利潤”或“收入+現(xiàn)金流”的要求都不低，更靠近戰(zhàn)略新興板要求。

據(jù)21世紀經濟報道記者了解，上股交還有一項優(yōu)勢在于，上交所作為其大股東，雙方存在對接機制，未來科創(chuàng)板企業(yè)到戰(zhàn)略新興板掛牌，雖然沒有政策“后門”可走，但由于掛牌前達到的要求就與戰(zhàn)略新興板上市條件貼合，審核時間很可能大大縮短。

值得說明的是，隨著上股交的加速發(fā)展，目前，券商、第三方機構等也開始關注這個市場，現(xiàn)已有券商研究所給上股交企業(yè)做研究報告，也有券商對接紅籌企業(yè)尋求到科創(chuàng)板掛牌，此外還有第三方機構給上股交掛牌企業(yè)設置交易折線圖等。（來源：21世紀經濟報道）

注冊制和戰(zhàn)略新興板會“血洗”新三板嗎？

富姐有話說

流動性不斷觸底的新三板將何去何從？萬眾矚目的新三板政策紅利將何時落地？

8月2日，三板富邀請?zhí)窖笞C券副總裁程曉明詳細解讀，程曉明從業(yè)新三板數(shù)年，業(yè)界有新三板教父之稱。

他的建議是，注冊制和戰(zhàn)略新興板都難以解決上市難問題，新三板才能破解上市難問題，掛牌應繼續(xù)保持高速增長的速度；掛牌數(shù)快速增長的同時，新三板的退市機制應真正樹立起來，加大退市力度，退市家數(shù)保持在每年5%以上。

解決了上市難和退市淘汰后，新三板繞不開最需要解決的問題，便是提高交易活躍度。最有效的方法是什么？降低投資門檻。

一、注冊制、戰(zhàn)略新興板是新三板的大利空嗎？

當然不算是利空，注冊制和戰(zhàn)略新興板遲遲不推出才是利空。

A 注冊制和戰(zhàn)略新興板難以解決上市難

目前國內未上市的企業(yè)正在糾結的有三件事：符合A股條件的公司正在期盼著IPO開閘，更重要的是注冊制的落地；拆VIE的公司們正研究戰(zhàn)略新興板怎么玩；還有一部分企業(yè)則站在新三板門口，又礙于新三板交易不活躍的困境。

創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板、新三板，三者的定位到底有什么區(qū)別？其實定位相似，不過三者各有問題，創(chuàng)業(yè)板的第一個問題是每年上市家數(shù)太少，難于登天，第二個是沒有做市商；戰(zhàn)略新興板也存在同樣的問題；新三板的問題則是交易不夠活躍。

這些問題中，上市難是最大的問題，其中門檻是問題之一，但更重要的原因在于門縫寬窄，就是額度制，上市家數(shù)有限。而注冊制和戰(zhàn)略新興板都無法解決這一問題，因為注冊制解決的上市審核問題而不是數(shù)量問題。新三板的偉大意義便在于，每年上市家數(shù)足夠多。

B 新三板、新興板和創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別是什么？

那么為什么要搞三個交易所，因為企業(yè)融資難在定價。公司的估值難點在于它的價值很難判斷，即使公司有信息披露，一般投資人也看不懂。

我經常打比方說主板就像傳統(tǒng)選美，模特走上來穿著三點式，我們一看就清楚模特長什么樣，然后投票評出最美的模特。但是新三板就像阿拉伯的選美，模特也走上T臺，但是都穿著黑袍子只露兩個眼睛。沙特阿拉伯的選美，她們穿著黑袍帶著面紗，但是最后也能評出來，因為是專家評出來的，專家有能力透過面紗和黑袍看到模特的五官和身材。

所以不難發(fā)現(xiàn)，新三板和主板的區(qū)別就在于估值難度。上主板的企業(yè)主要是傳統(tǒng)企業(yè)，比較好估值，而上新三板的企業(yè)是高新科技企業(yè)，估值難度大。

好企業(yè)上主板，差企業(yè)上新三板，這個觀點是錯誤的，這個觀點我說了十年。正確的觀點應該是，好的企業(yè)好估值，不需要做市商，所以上主板。而新三板的企業(yè)不好估值，需要做市商，所以上新三板。

C 做市商解決新三板估值難

簡單地講新三板和主板的區(qū)別就在需不需要做市商，不是企業(yè)的好壞，是估值難度。從這個角度來說，做市商的作用非常重要。所謂做市商的核心就是通過他的雙向報價，來揭示一個高科技公司的內在價值。主板市場的定價機制是投資人根據(jù)上市公司直接定價，對主板這個方法邏輯是可以行得通的。

而新三板的場外市場就是為高科技服務，這些公司上市后就像模特穿著三點式穿著黑袍，但問題是，他們的信息披露我們一般投資人看不懂，所以我們需要通過它來分析公司的價值，然后通過他的雙向報價直接告訴投資人這個公司的價值。

因為做市商是專業(yè)機構，他的專業(yè)能力比一般投資人的水平要高。同時他的雙向報價限制了做市商欺騙投資者的可能。由于這種因素，而且是兩個或多個做市商很大程度上防止了做市商利用他的信息優(yōu)勢，避免了對投資者的欺騙行為。

因此，新三板有了高速擴容的掛牌機制和做市商甄別制度，注冊制和戰(zhàn)略新興板不會對新三板造成利空，不推出才是利空。因為新興板和注冊制不推出，企業(yè)便一直想入非非，以為新興板和注冊制出來后可以上市。

二、降低投資門檻才能促進交易活躍

新三板的成交量頻頻創(chuàng)新低，目前最需要的政策紅利就是把交易制度搞活躍的，降低門檻，另外便是加大退市力度。

A 降低門檻引入更多投資者

解決新三板交易活躍問題的主要思路是把個人放進來，就是降低門檻，我認為在2018年能夠解決，在未來三年內也不排除會降到200萬甚至100萬，如果能降低到這個水平就比較合適了。

另外一個路徑就是個不降低個人門檻，可以通過發(fā)展私募基金、公募基金、發(fā)展其他的法人機構。

交易的活躍是證券市場融資基礎，但是交易市場的活躍是不夠的，還要定價準確。因為任何一個證券市場都是資源配置，那么資源配置的核心就是價格機制，價格機制一方面要看市場規(guī)模有多大，一方面要看價格的合理性。

這就涉及到做市商的作用，我一直認為做市商的核心作用是公司估值定價，而不是提高流動性，新三板如果只是要提高流動性的話根本不需要做市商，我們把個人門檻降低就夠了，然后引進競價交易。

但是現(xiàn)在新三板的問題是，沒有放低門檻，機構投資者也沒有進來，那么就造成了新三板沒有多少參與者，只有做市商唱獨角戲，雙向報價沒有交易對象。

我們現(xiàn)在的討論是假如機構投資者沒有大規(guī)模進入新三板，或者說進入新三板之后發(fā)現(xiàn)沒有交易對象，導致他們沒有興趣來參與三板，那么解決方法只能靠降低個人門檻。如果在三年之內，發(fā)展機構投資者導致三板交易比原先活躍很多，那么也許就不用降低門檻。

但是難點在于，第一，發(fā)動機構投資者進入的力度有多大；第二，投資者進入以后還是難參與交易的話怎么辦。

因此單靠機構投資者能不能活躍三板市場我們還不能確定，那么我們現(xiàn)在還是討論把個人投資者放進來的方向。

從這個邏輯上來說，個人投資者上新三板是可行的。現(xiàn)在有一個說法是新三板的風險大，所以要保護個人投資者。500萬以上你可以進來，如果你錢少，承擔不了這個風險，就不進來。我覺得這個說法本身是有問題的。

所謂的新三板投資風險大，就是因為企業(yè)的投資不確定，而且業(yè)績不好評估，但問題是金融風險未必是投資風險。投資風險的含義是投資者以不合適的價格買了公司股票，但是如果能夠解決公司定價的問題，其實經營風險大對投資者來說，投資風險也是可以降下來的。所以說要從根本上降低個人投資的門檻，從理論上和操作上來說是有必要的。

B 提高退市力度，每年退市5%以上

除了個人門檻降低外，還有就是提高退市力度。目前新三板上有些企業(yè)確實不太好，對于新三板的上市條件，最重要的可以達到持續(xù)上市，也就是不退市，退市標準是交易量和交易價格，由市場來選擇最好。

因此為了新三板的健康發(fā)展，綜述起來有三個建議，第一是保持高速擴容的速度，第二是加大退市力度，每年保持在5%以上，第三是降低門檻活躍交易。

 (本文由三板富整理嘉賓：程曉明轉載請注明)